香港穩定幣條例全解析：發牌制度與對投資者的影響
《穩定幣條例》已於 2025 年 8 月 1 日正式生效，香港穩定幣監管進入新時代。不少投資者仍對發牌要求、合規途徑及自身持倉的實際影響存有疑問。本文將全面剖析穩定幣條例的重點內容，助你掌握監管脈絡，作出知情決定。
穩定幣是什麼？
穩定幣的定義與運作原理
穩定幣是旨在維持穩定價值的加密貨幣，價格波動遠低於比特幣等一般加密資產。其穩定機制通常透過錨定法定貨幣（如美元或港元）、黃金或其他資產組合實現，發行人須持有足夠儲備資產以支持發行及贖回。根據《穩定幣條例》定義，「指明穩定幣」是指宣稱維持相對法定貨幣穩定價值的數碼形式價值，為香港監管框架提供清晰法律基礎。
穩定幣的主要類型（法幣抵押、加密資產抵押、算法穩定幣）
市場上的穩定幣主要分三種：法幣抵押穩定幣（如 USDT、USDC，以法定貨幣全額抵押）；加密資產抵押穩定幣（以其他加密貨幣超額抵押，機制較複雜）；算法穩定幣（不依賴實體儲備，透過算法調整供應量，曾出現價格崩潰案例，風險較高）。在資產配置角度，法幣抵押穩定幣較常用作現金管理工具，算法穩定幣則風險較高，投資者須審慎評估。
穩定幣與一般加密貨幣的分別
兩者主要差異在於：價格波動性方面，穩定幣力求貼近錨定貨幣，而比特幣等資產可短期大幅上落；發行機制方面，一般加密貨幣經挖礦產生且供應設上限，穩定幣則由發行人按需求發行贖回；監管程度方面，穩定幣因廣泛應用於支付結算，已成全球監管焦點，而一般加密貨幣監管則因司法管轄區而異。
穩定幣的常見用途：支付、交易與跨境轉賬
穩定幣主要應用於加密貨幣交易（作為主要交易對，避開法幣出入金繁複程序）、跨境支付及匯款（成本遠低於傳統銀行電匯）,以及機構間資金調撥與結算。香港的轉數快（FPS）及港元即時支付結算系統（RTGS）等金融基建，日後或可與合規穩定幣兌換應用無縫銜接。
香港穩定幣條例的背景與立法目的
全球穩定幣監管趨勢
歐盟《加密資產市場監管條例》（MiCA）已於 2024 年逐步實施，訂立涵蓋資本要求、儲備管理及投資者保護的全面框架；美國《GENIUS Act》亦已於 2025 年 7 月簽署成為法律，建立首個聯邦層面的支付穩定幣監管框架，要求發行人以美元或短期國債等資產提供 100% 儲備支持，並須每月公開披露儲備構成。香港的立法工作順應這股國際趨勢，與國際標準接軌，有助維持其國際金融中心地位。
香港立法規管穩定幣的原因
主要基於三大考量：保障投資者權益（防範發行人倒閉、儲備不透明及詐騙風險）；維護金融體系穩定（穩定幣若大規模應用於支付結算,其穩定性將直接影響金融體系安全）；打擊洗黑錢及非法資金活動（穩定幣的匿名性及跨境流通特性可能被不法分子利用）。金管局強調，監管有助提升市場信心，為合規發行人提供明確營運環境。
條例生效時間與過渡安排
《穩定幣條例》已於 2025 年 8 月 1 日正式生效，為發行人引入發牌制度並訂立持續合規要求。對於條例生效前已在香港發行穩定幣的「預先存在發行人」,金管局已發布過渡性安排文件,訂明須在指定期限內申請牌照或有序退場，具體時限應以官方公佈為準。
穩定幣發牌制度重點解析
哪些活動需要申請牌照
根據《穩定幣條例》第 5 條，「受規管穩定幣活動」涵蓋兩種情況：在香港發行指明穩定幣（任何人於香港發行指向港元或其他法定貨幣的穩定幣即屬受規管活動），以及在香港以外發行參照港元的穩定幣（即使發行地點不在香港，只要看來是參照港元維持穩定價值,亦須符合香港發牌要求）。換言之，發行人不可透過將營運基地設於境外規避香港法例。
發行人資格與資本要求
申請人須符合多項要求：
在香港註冊成立的有限公司架構並具健全企業管治
董事及高級管理人員為適當人選,具備足夠專業知識及經驗
持有充足的財政資源及流動資產不少於2,500萬港元的已繳股本，或等值的可自由兌換貨幣以應付營運需要,具體要求因應業務規模及風險狀況調整。
投資者應仔細研究發行人的資本狀況、股東背景及管理團隊資歷。
儲備資產管理與託管規定
持牌穩定幣發行人對儲備資產的管理及託管須符合嚴格規定。根據金管局的監管指引，儲備資產須具備以下特點：
資產種類：儲備資產應為高流動性、低風險的優質資產，例如短期政府債券或銀行存款。
隔離存放：發行人須將儲備資產與自身資產分開存放，以獨立信託方式持有，確保穩定幣持有人對儲備資產有優先索償權。
定期審計：發行人須委任獨立核數師定期審計儲備資產，並向公眾披露審計結果，提升透明度。
儲備資產管理的質素直接影響穩定幣的贖回能力與投資者保障。投資者應留意發行人是否定期公佈儲備報告，以及儲備資產的構成是否足夠審慎。
贖回機制與投資者贖回權保障
持牌發行人必須向持有人提供贖回權,按面值將穩定幣兌換為錨定的法定貨幣。條例規定發行人須訂立清晰贖回政策,包括時限、程序及價格計算方式,並向公眾披露。一個可靠的贖回機制,可確保投資者在需要時能將穩定幣轉回法定貨幣。
金管局的監管權力與執法範圍
香港金融管理局（金管局）是穩定幣的主要監管機關，負責發牌審批、持續監督、調查及執法工作。金融管理專員在《穩定幣條例》下獲授予廣泛權力，包括：
發出及撤銷牌照：金管局有權審批牌照申請，並在發行人違規時撤銷其牌照。
持續監督：金管局可以對持牌發行人進行現場審查及非現場監察，確保其持續符合監管要求。
調查及執法：金管局有權調查涉嫌違反條例的行為，並採取適當的執法行動，包括罰款及其他處分。
值得注意的是，金管局與證監會（SFC）的職責範圍並不相同。金管局主要負責穩定幣發行人的監管，而證監會則負責虛擬資產交易平台及其他證券及期貨活動的規管。兩者各司其職，共同構建香港虛擬資產的監管體系。
條例對穩定幣發行人的影響
申請牌照的流程與要求
有意在香港發行穩定幣的機構，須向金管局提交牌照申請。申請流程一般包括以下步驟：
準備申請文件：申請人須提交公司資料、業務計劃、企業管治架構、風險管理政策及反洗黑錢措施等文件。
提交申請：申請人將申請文件提交至金管局，並繳付相關費用。
審批程序：金管局會對申請進行詳細審查，包括對申請人進行盡職調查及適當性評估。審批時間因應個案的複雜程度而異。
金管局已在官方網站發布申請指引，有意申請牌照的機構應詳細參閲相關文件。
持牌後的持續合規責任
取得牌照只是合規工作的開始。持牌發行人須履行持續合規責任，包括：
定期呈報財務報告：發行人須按季度或年度向金管局提交財務報表及業務報告。
儲備資產審計：發行人須委任獨立核數師定期審計儲備資產，並向公眾披露結果。
風險管理系統維護：發行人須建立及維持有效的風險管理系統，識別及應對潛在風險。
遵守打擊洗黑錢條例：發行人須實施客戶盡職審查、交易監察及可疑交易舉報等反洗黑錢措施。
穩定幣監管並非一次性發牌，而是持續性的合規要求。在資產配置的角度而言，選擇財務實力雄厚、合規紀錄良好的發行人尤為重要。
違規罰則與法律後果
未持牌發行指明穩定幣或違反監管規定，可能面臨罰款、監禁及撤銷牌照等處分。金管局有權對違規發行人採取紀律行動，包括公開譴責、罰款及撤銷牌照，情節嚴重者更可能涉及刑事責任。
條例對投資者的影響
持牌穩定幣的安全性提升
發牌制度有助提升安全性:持牌發行人須遵守儲備資產透明度、定期審計及金管局持續監督等要求。惟須注意，即使持牌穩定幣監管標準較高，亦不代表其「絕對安全」，投資者仍應自行評估風險。
只有持牌發行人可向零售投資者銷售
《穩定幣條例》規定只有持牌發行人的穩定幣方可向零售投資者銷售。購買未持牌穩定幣可能面對缺乏監管保障、法律風險及保障缺口——一旦發行人倒閉或出現舞弊，投資者可能無法追討損失。
廣告與推廣活動的限制
只有持牌發行人或其授權代表方可進行穩定幣推廣活動。這項規定旨在防止誤導性宣傳，投資者對聲稱「持牌」的推廣訊息應保持警惕，並主動核實牌照狀態。
投資者如何識別合規穩定幣
投資者可透過查閱金管局官方網站的「穩定幣發行人名單」、瀏覽香港法例電子資料庫（e-Legislation）核對條例全文,核對發行人宣稱的牌照號碼,以及查閱發行人的儲備資產報告,識別合規穩定幣。
香港穩定幣監管與其他司法管轄區比較
香港 vs 美國（GENIUS Act）
美國《GENIUS Act》已於 2025 年 7 月生效，要求支付穩定幣發行人以 100% 儲備資產支持發行，並按發行規模由聯邦或州級監管機構監督。相比之下，香港《穩定幣條例》由金管局單一機構統一發牌及監管，對港元及本地發行的指明穩定幣建立了明確集中的專屬發牌制度，不論發行地點均須遵守，監管路徑更為清晰。
香港 vs 歐盟（MiCA）
MiCA 已於 2024 年逐步實施，對資本要求、治理架構及投資者保護均有嚴格規定。香港框架與 MiCA 在儲備資產規定及贖回機制上有相似之處,主要分別在於監管機構——MiCA 由歐洲證券及市場管理局協調各成員國執行,香港則由金管局統一負責，行政效率相對較高。
香港 vs 新加坡
新加坡金融管理局（MAS）對穩定幣監管採取較審慎態度,聚焦儲備資產及贖回權規定。香港《穩定幣條例》則建立更全面的發牌制度,對資本要求、企業管治及反洗黑錢措施均訂立明確標準。香港的獨特優勢在於連接中國內地與全球市場的門戶地位，這是新加坡難以比擬的戰略優勢。
穩定幣監管下的投資機會與風險
合規穩定幣的應用場景
潛在應用包括跨境貿易結算（降低交易成本及縮短結算時間）、數字資產交易媒介、零售及批發支付系統,以及企業財資管理的現金等值工具。惟投資者須注意，穩定幣並非傳統意義上的「現金」，其價值及流動性仍受市場因素影響。
港元穩定幣的發展潛力
金管局一直支持合規港元穩定幣發展，並已於 2026 年 4 月 10 日批出首兩個穩定幣發行人牌照，分別授予碇點金融科技（由渣打香港、香港電訊及 Animoca Brands 組成的合資企業）及香港上海滙豐銀行，持牌機構正籌備發行港元掛鈎穩定幣。香港作為國際金融中心，擁有成熟金融基建及連接中國內地與全球市場的獨特優勢，隨着發牌制度正式落地，港元穩定幣的應用前景備受市場期待。
投資穩定幣仍需注意的風險
即使穩定幣獲發牌監管，投資者仍須注意：市場風險（價格可能短暫偏離錨定價值）、流動性風險（市場壓力下二級市場流動性可能減弱）、發行人營運風險（即使持牌發行人亦可能面對營運困難或破產風險）、儲備資產貶值風險，以及監管變化風險。穩定幣並非「零風險」投資工具，投資者應充分了解相關風險，並根據自身風險承受能力作出決定。
為何選擇 Victory？
勝利證券作為香港持牌券商，一直致力為客戶提供專業可靠的資產配置及財富管理服務。我們深明合規與信任是金融服務的基石，因此在《穩定幣條例》實施之際，我們強調以合規方式協助客戶配置資產的重要性。
勝利證券受香港證監會（SFC）監管，嚴格遵守各項法律法規，包括打擊洗黑錢及客戶資產保護的規定。我們的專業團隊可以為你提供全面的財富管理方案，包括資產配置、投資組合管理及風險評估服務，協助你在日益複雜的金融環境中作出明智決定。
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常見問題
香港穩定幣條例何時生效？
《穩定幣條例》已於 2025 年 8 月 1 日正式生效，現已全面實施，涵蓋發牌制度、儲備管理、贖回機制及投資者保障等範疇。
甚麼是穩定幣發牌制度？
穩定幣發牌制度是香港穩定幣監管框架的核心。任何在香港發行指明穩定幣的機構，必須先向金管局申請牌照並符合相關監管要求。發牌制度旨在確保發行人具備足夠資本、完善的儲備管理及企業管治水平，以保障投資者權益及維護金融體系穩定。
散戶可以購買未持牌的穩定幣嗎？
根據條例規定，只有持牌發行人發行的穩定幣方可向零售投資者銷售。購買未持牌的穩定幣可能不受香港法例保障，投資者或會面對較高的風險。建議投資者主動查閲金管局網站上的持牌發行人名單，確認產品合規性後方進行投資。
USDT 和 USDC 在香港是否合法？
USDT 及 USDC 均為境外發行的穩定幣，其合法性視乎發行人是否取得香港所需的牌照，以及是否向香港零售投資者銷售。投資者應查閲金管局公佈的持牌名單，確認相關穩定幣的合規狀態。未持牌的穩定幣可能無法合法地向香港公眾推廣。
穩定幣條例對投資者有甚麼保障？
條例提供多層保障包括儲備資產透明度、贖回機制、定期審計及金管局的監督權力。持牌發行人須遵守嚴格的監管要求，確保穩定幣的發行及贖回運作可靠。惟投資者仍須自行評估風險，不應將穩定幣視為零風險投資。
如何查詢穩定幣發行人是否持牌？
你可以透過以下方法確認穩定幣發行人是否持牌：瀏覽金管局官方網站查閲「穩定幣發行人名單」；瀏覽香港法例電子資料庫（e-Legislation）查閲《穩定幣條例》全文；核對發行人官方網站上的牌照資訊。如發現任何可疑情況，可向金管局查詢求證。
穩定幣同央行數字貨幣（CBDC）有甚麼分別？
穩定幣由私人機構發行，以儲備資產維持價格穩定；央行數字貨幣（CBDC）則由中央銀行發行，具有法定貨幣地位。兩者在發行主體、監管模式、價值基礎及用途上均有顯著分別。穩定幣的監管主要針對發行人穩健性，而 CBDC 則直接由央行控制，風險特性截然不同。
香港會推出港元穩定幣嗎？
會。金管局已於 2026 年 4 月向碇點金融科技及滙豐銀行批出首兩個穩定幣發行人牌照，兩間機構正籌備發行港元掛鈎穩定幣。所有港元穩定幣發行必須符合《穩定幣條例》的發牌要求，確保香港穩定幣市場在監管框架下健康發展。
