核心觀點：美國加息周期結束，但降息也不會很快到來。中國經濟將從緩慢築底到小步快走的確定性復甦。人民幣國際
化和全球去美元化會對全球政治經濟和資產定價產生長遠影響。以中國為首的新興市場會出現資金推動和業績復甦同步共
振的投資機會。
主要觀點：1、我們認為一季度最確定的投資機會在中國股市，包括中概股、港股市場和A股市場都會有值博率很高的長線建倉和短線交易機會；2、美股市場一季度震盪築底為主，美國加息接近尾聲，但十年期國債接近5%的收益率並將維持大約兩個季度，這將是制約美股表現的重要因素；3、美元指數已經從10月高點回檔超過10%，一季度震盪為主。預期華爾街資金將持續流入債券市場和新興市場股市，一季度中國股票市場確定性最高。
三季度俄烏衝突延續時間超預期，美聯儲三季度加息150基點同樣超預期，都導致了美股三季度的反覆下跌。 我們預料四季度美股大概率是震蕩下跌尋底，個股出現以美國內部消費類和基建類股票為主的結構性上漲行情。 圖形上標普指數初步支撐點位在2020年2月的新冠疫情爆發之前的高位3400點附近。
二季度收尾，標普指數收跌16%，半年下跌21%，創下1970年來最大跌幅。壞消息是市場情緒極度低落，俄烏戰爭、通脹、衰退成了大多數媒體的關鍵詞。從大盤指數到藍籌個股，技術走勢大都是典型的熊市特徵，過去一個季度左側交易買入者意味著失敗，對未來謹慎，而右側沽空交易者遊戲體驗舒適、情緒快樂並且繼續看空。好消息是1970年美股在上半年下跌21%之後，下半年上漲了26.5%，歷史經驗表明，每一次美股的大跌之後都有更加瘋狂的上漲。我們認為三季度初是一個多空激烈交戰的時段，不確定性仍在，技術走勢仍然存在很大爭議，但最終勝出的一定是做多的一方，三季度最差的走勢也是震盪築底，為四季度和明年新的一輪牛市提供多頭建倉的良機。
隔夜美股三大指數收跌，仍維持上漲趨勢，其中，半導體、大型科技走勢分化，中概股轉強。昨天A股滬漲深跌，港股收漲，其中，文娛傳媒、互聯網科技強勢，光伏、新能源電池等續弱。市場消息看，美國眾議院通過了債務上限法案，消除了美債違約的風險，但是市場普遍認為該協議無法減緩美國政府債務總額的大規模增加，預計債務總額未來10年內將增加超過50萬億美元。市場考慮的是短期不違約，不會過度憂慮中長期債務增加，同時，美聯儲未來印鈔與美國政府債務增加也成為市場共識。同時，美國核心通脹下降趨勢越形成，以及美國銀行普遍承壓，使市場對美聯儲暫停加息的預期持續升溫。預計美聯儲暫停加息成為6月份大概率時間，有利於科技成長股走強，但是目前美國高利率限制市場過度炒作。國內市場方面，因為4月與5月的經濟數據疲弱，市場就業等形勢比較嚴峻，疊加，歐美限制國內先製造業發展，人民幣繼續貶值，使市場投資人民幣資產的意願趨於謹慎。但短期國內經濟處於衰退階段，而政府將會加速推出更加友好且激進的政策來支持經濟回升，維持流動性環境寬鬆，刺激消費、投資等政策大概率將會在未來一個月內高調推出。同時，國家大力資本市場發展來支援企業上市融資，支持先製造業、新興產業等發展，使資金將聚焦於結構性的產業機會。投資策略上，可以重點關注國產重點扶持的行業，如：大飛機、人工智慧、半導體、機器人等，另外，在經濟衰退情況下，資金趨於避險，高股息、低估值優質央企可能成為資金避險所在。
上週五美股三大指數大幅收漲，其中，工業材料與設備股領漲，中概股轉強；A股滬深兩市與港股收漲，其中，互聯網科技強勢，地產產業鏈轉強。市場消息看，美國眾議院通過了債務上限法案，消除了美債違約的風險，同時，美國強勁的就業數據，緩解了經濟衰退的憂慮，大大提振了市場信心。市場對美國經濟是否進入衰退、通脹是否明顯回落的預期產生分歧，也對美聯儲是否暫停加息的預期產生分歧。市場走勢來看，市場繼續反映短期利好因素，而需要警惕目前歐美高利率水準對市場抑制。
國內市場方面，最新國常會內容表示維持寬鬆與積極政策扶持經濟復蘇的基調，但是缺乏強有力的新政策，令市場有點失望。因為4月與5月的經濟數據仍屬疲弱，市場就業等形勢比較嚴峻，疊加，歐美限制國內先製造業發展，人民幣匯率繼續貶值，市場投資人民幣資產的意願趨於謹慎。因此國內經濟處於衰退階段，持續時間不會太長，國內政府將會加速推出更加友好且激進的政策來支持經濟回升，維持流動性環境寬鬆，刺激消費、投資等政策大概率將會在未來一個月內高調推出。同時，國家大力資本市場發展來支援企業上市融資，支持先製造業、新興產業等發展，使資金將聚焦於結構性的產業機會。投資策略上，可以重點關注國產重點扶持的行業，如：大飛機、人工智慧、半導體、機器人等，另外，在經濟衰退情況下，資金趨於避險，高股息、低估值優質央企可能成為大資金避險所在。
隔夜美股三大指數收漲，其中，半導體、互聯網科技等再次轉強，中概股轉強。昨日A股滬深兩市微漲，港股收跌，其中，文娛、人工智能強勢，公共服務、酒旅消費等弱。市場消息看，美國眾議院通過了債務上限法案，消除了美債違約的風險，也增加了美國未來可能增加美元供應的預期。同時，美國製造業經濟景氣度回落，疊加美國官員相對鴿派的言論，市場開始押注美聯儲6月份暫停加息，昨晚數據顯示美聯儲6月加息的概率已經回落至50%以下。這些消息有利於提振短期美股表現，後市仍需謹慎使目前高利率水準對海外市場表現的壓制。
國內市場方面，國內最新PMI數據依然處於榮枯線以下，環比下滑導致市場憂慮無法減弱。美聯儲加息預期，歐美限制國內先製造業發展，人民幣兌美元匯率繼續貶值，使得市場投資人民幣資產的意願趨於謹慎。認為國內經濟處於衰退階段，持續時間不會太長，國內政府將會加速推出更加友好且激進的政策來支持經濟回升，維持流動性環境寬鬆，刺激消費、投資等政策大概率將會在未來一個月內高調推出。同時，國家大力資本市場發展來支援企業上市融資，支持先製造業、新興產業等發展，使資金將聚焦於結構性的產業機會。投資策略上，可以關注國產大飛機首次載客飛行推動產業鏈進入高景氣度，AI算力需求持續增加，先進製造對機器人需求增加，半導體材料與設備的國產化進程因遭歐美限制出口而加速等。
隔夜美股三大指數收跌，其中，半導體、新能源等回調，中概股延續弱勢。昨日A股滬深兩市及港股收跌，其中，AI產業鏈繼續強勢，煤炭、油氣、金融等轉弱。市場消息看，美國4月職位空缺人數大幅超過預期，強勁的勞動力市場需求讓美聯儲有理由考慮很快再次加息，市場預計美聯儲6月加息有超過70%的可能性，使原本降息預期變為加息預期，在高利率水準上再加息，將使短期海外市場表現受到壓制。
國內市場方面，最新PMI依然處於榮枯線以下，環比下滑導致市場憂慮無法減弱。加上，美聯儲加息預期，歐美限制國內先製造業發展，人民幣兌美元匯率繼續貶值，使市場投資人民幣資產的意願趨於謹慎。認為國內經濟處於衰退階段，市場整體沒有趨勢行行情，但是國內政策友好，流動性環境比較寬鬆，各項刺激經濟的政策仍在持續推出，國家需要通過全面註冊制來支援先製造業、新興產業等發展，使資金將聚焦於結構性的產業機會。投資策略上，可以關注國產大飛機首次載客飛行推動產業鏈進入高景氣度，AI算力需求持續增加，先進製造對機器人需求增加，半導體材料與設備的國產化進程因遭歐美限制出口而加速等。
隔夜美股三大指數漲跌不一，納指收盤創九個月新高，其中，芯片股漲跌互見，龍頭科技股多數繼續上行，中概股延續弱勢回調。昨日A股滬深兩市及港股艱難收漲，其中，半導體出現修復行情。市場消息看，美國國會及時通過債務上限議案的前景仍不確定，多名共和黨人公開反對債務協議，使美股行業出現分化。認為美債違約可能性不大，鬧劇後大概率會通過債務上限協議。需要謹慎的近期AI概念火爆大概率不能持續抵消美聯儲加息和經濟下行壓力的影響。因此，短期海外市場反彈幅度將受制於美國的債務危機和通脹情況。國內市場方面，國內經濟延續弱勢，最新PMI依然處於榮枯線以下，環比下滑導致市場憂慮無法減弱。加上，個別地方的債務出現違約預期，人民幣兌美元匯率跌破7，使得市場投資人民幣資產的意願趨於謹慎。國內央行等多部門宣佈維持匯率穩定，減弱人民幣貶值的憂慮，還強調加強政策發佈解讀和熱點響應，有效引導市場預期。相信國內政府不會對人民幣匯率波動置之不理，匯率穩定仍然是重要國策。市場低迷，需要重磅的消息來刺激市場，否則市場大概率維持弱勢震盪的走勢。經濟衰退階段，市場整體沒有趨勢行行情，但是國內政策友好，流動性環境比較寬鬆，各項刺激經濟的政策仍在持續推出，國家需要通過全面註冊制來支援先製造業、新興產業等發展，使資金將聚焦於結構性的產業機會。投資策略上，可以關注國產大飛機首次載客飛行推動產業鏈進入高景氣度，AI算力需求持續增加，先進製造對機器人需求增加，半導體材料與設備的國產化進程因遭歐美限制出口而加速等。